LPR连续6月不变，四季度降息落地存疑

LPR利率连续6个月“原地踏步”。

10月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布10月20日贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。这也是自今年5月以来，LPR连续六个月保持不动。

10月LPR保持不变与市场预期相一致。10月15日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元时，其中标利率为2.95%，与9月持平。从2019年8月LPR报价改革以来，MLF操作利率是LPR报价的主要参考基准：LPR报价与MLF利率联动调整，并通过“逆回购-MLF-LPR”传导机制带动贷款利率下行。

“LPR报价连续6个月保持不变，根本原因在于这段时间国内疫情得到有效控制，宏观经济出现‘V型反转’。”东方金诚首席宏观分析师王青接受时代周报记者采访时表示，目前以降息降准为代表的总量宽松难再迎来加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

同业存单高位徘徊

在LPR利率“原地踏步”之后，资金面出现收敛。

10月20日数据显示，Shibor（上海银行间同业拆放利率）方面全线上行。隔夜品种上行17BP报2.187%，7天期上行3.1BP报2.23%，1个月期小幅上行0.2BP报2.634%。

“近期银行间市场流动性处于相对紧张状态。”珠三角某国有四大行地区负责人对时代周报记者表示，9月以来，央行为打击金融空转套利，防范大水漫灌，以DR007（银行间7天期质押式回购利率）为代表的短期市场利率和以同业存单发行利率为代表的中期市场资金利率中枢持续上行。

为缓解银行间市场趋紧的流动性，近来央行频频通过公开市场操作投放资金，从10月15日进行本月的第一次逆回购操作起，截至目前，央行连续5个工作日开展逆回购操作，操作规模合计3000亿元。其中，10月21日的操作规模为800亿元。

央行于10月19日发布的数据显示，截至9月末，全国商业银行结构性存款继续压降4450.81亿元至89751.77亿元，其中以股份行为代表的中小银行压降5627.48亿元。

在结构性存款压降的同时，大行、股份行同业存单利率继续维持高位。

10月20日，农业银行、交通银行一年期同业存单参考收益率分别为3.13%、3.11%，中信银行、浦发银行、兴业银行、平安银行、民生银行、光大银行、华夏银行一年期同业存单参考收益率分别为3.15%、3.15%、3.15%、3.15%、3.13%、3.15%、3.13%，均高于MLF利率。

 降息落地存疑

虽然LPR已经连续6个月保持平稳，但从去年8月LPR改革以来，5年期以上LPR利率已累计下降了20个基点，从4.85%降到了4.65%，1年期由4.25%下降至3.85%。总体来看，降息幅度明显。

多名业内人士对时代周报记者指出，四季度企业贷款利率仍将保持下行趋势，背后的主要原因在于，为完成今年金融向实体经济让利1.5万亿元的目标，这意味着四季度企业一般贷款利率还需保持10个基点左右的下行势头。

“年底临近，结构性存款压降任务、政府债券发行规模趋于缓解”。王青对时代周报记者表示，届时同业存单发行利率有望由升转降，银行平均边际资金成本将转而边际下行，银行也可能小幅下调LPR报价加点，进而触发1年期LPR报价小幅下行。

触发1年期LPR报价小幅下行，是指按照改革后的规则，LPR形成机制要求各报价行需以0.05个百分点为步长报价，且需向0.05%的整数倍就近取整后形成最终发布的LPR。因此，只有当足够多的报价同向变动一定幅度，才会引起LPR变动。

王青介绍，从当前LPR报价的总体情况来看，国有银行和外资银行的报价相对较低，股份制银行、城商行和农商行的报价居中，民营银行的报价最高，最高报价与最低报价之差超过2个百分点。“从结构性存款来看，9月国有大行出现了逆势增长，这一趋势如果延续，在一定程度上或可缓解负债压力，同业存单发行利率有望下行，进而带动LPR报价进一步下降。”

值得注意的是，对于政策利率是否会在短期内下降，监管层的表态相对中性。

10月14日，央行货币政策司司长孙国峰在2020年第三季度金融统计数据新闻发布会上表示，近几个月来随着疫情得到有效控制，国内经济复苏态势良好，央行的政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。